¿Quién los poseerá después de la crisis?

El lunes, la imagen de AMC continuó oscureciéndose mientras Wall Street consideraba las posibles opciones que enfrenta la cadena. Las acciones del gigante de la exposición cayeron un 20% después de que el analista de B. Riley FBR, Eric Wold, rebajó la calificación de 'vender'. Como se informó durante el fin de semana, AMC ya está en conversaciones con el bufete de abogados de bancarrota Weil, Gotshal & Manges, la firma histórica que ha navegado en otras grandes bancarrotas, incluidas American Airlines, General Motors, Lehman Brothers y Washington Mutual, entre otras. La deuda de $ 4.900 millones de AMC es la mayor obligación de la industria y ahora se negocia a niveles muy angustiados.

Mientras tanto, al otro lado del Atlántico, Cineworld se enfrenta a su propia crisis existencial. La segunda mayor cadena mundial de teatros es propietaria de Regal Entertainment en los Estados Unidos y recientemente llegó a un acuerdo para adquirir Cineplex, una cadena canadiense líder.

A mediados de marzo, Cineworld advirtió a los inversores que un cierre prolongado del cine podría ponerlo en riesgo. de incumplimiento en sus préstamos, una situación que podría amenazar su capacidad de permanecer en el negocio. Cineworld debe más de $ 3.6 mil millones, un total que probablemente ha crecido a medida que la empresa acordó asumir más deuda para completar la adquisición de Cineplex y está recurriendo a sus líneas de crédito rotativas para tratar de mantenerse solvente.

En la tercera cadena más grande de Estados Unidos, Cinemark , las cosas son solo nominalmente mejores. Con más de $ 3.4 mil millones en deuda en sus libros antes de la crisis, el expositor con sede en Dallas está recaudando otros $ 250 millones a través de una oferta de deuda suscrita. Si bien (todavía) no está alineando a un abogado de bancarrota, la venta de la deuda es notable porque esta nueva deuda mantendrá una posición asegurada senior (primera prioridad) en ciertos activos de Cinemark, colocándola en primer lugar para el pago en caso de incumplimiento

Las tres cadenas líderes están tomando medidas extraordinarias para intentar navegar por la crisis económica actual. Probablemente todos esperaban (y aún pueden) que la ayuda federal de los Estados Unidos los ayude a financiar sus planes de contingencia. Sin embargo, igual de probable, los ejecutivos que dirigen estas empresas se están dando cuenta de que la deuda alimentó las adquisiciones y las acumulaciones de crecimiento que han impulsado durante más de dos décadas, finalmente los ha bloqueado con una pestaña que vence. Cuando se enfrentan a estas circunstancias existenciales, los ejecutivos adquisitivos a menudo encuentran más personalmente permitido aprovechar las circunstancias exigentes para llevar a cabo una bancarrota en el 'fregadero de la cocina'. Después de todo, si usted, como ejecutivo, lleva a una empresa a la bancarrota, será recordado como el ejecutivo que dirigió la empresa por un precipicio. PERO, si lo ejecutas casi por un precipicio y luego surge una crisis económica masiva que puedes hacer de chivo expiatorio como esa circunstancia que te obligó a pasar por el precipicio, todos tus asesores te recomendarán aprovechar esa oportunidad para salvar tu reputación y reorganizarte en bancarrota

En la última crisis económica, fueron los fabricantes de automóviles estadounidenses. General Motors y Chrysler aprovecharon la crisis económica y la generosidad del gobierno de EE. UU. A través de paquetes de estímulo del Congreso, aprovechando el proceso de bancarrota para reorganizarse, desvanecer deudas masivas, eliminar a los accionistas (accionistas comunes y pensionistas, por igual) y emerger mucho más fuertes que ellos había pasado quizás un cuarto de siglo. A partir de ese proceso, el Gobierno Federal de los Estados Unidos asumió participaciones masivas de capital en los fabricantes, que solía ayudar a reembolsar al Tesoro por la asistencia financiera masiva. El único grupo de Estados Unidos, Ford Motor Company, se mantuvo a la quiebra, pero desde entonces no le ha ido tan bien como a sus competidores.

Lo que enfrentan las 3 principales cadenas de cine hoy no es diferente de lo que los fabricantes de automóviles enfrentaron en la última crisis financiera. Las corporaciones masivas que se aferraron a la deuda para alimentar adquisiciones, enormes paquetes de pago ejecutivo, dividendos jugosos y recompras de acciones ahora, no han logrado crear un plan financiero viable para tiempos económicos difíciles, buscando ayuda, ya sea de los bancos, el gobierno de los EE. UU. O los tribunales de quiebras.

El resultado más probable de los caminos actuales tomados por los tres grandes expositores será una reorganización de bancarrota del Capítulo 11 (o equivalente, en el caso de Cineworld) por uno (AMC) o más (Cineworld / Regal) . Una vez que una de las firmas líderes utiliza la bancarrota para reorganizarse, las que no lo hacen se encuentran en desventaja competitiva, atendiendo arrendamientos costosos, apoyando ubicaciones de bajo rendimiento y pagando todas sus deudas. Esto hace que sea más probable que otros también utilicen la crisis económica (y los actos de sus competidores) para entrar también en bancarrota. Este no suele ser el caso en ausencia de las condiciones extraordinarias que enfrentan esos expositores hoy.

Sin embargo, existe otra posibilidad. Recientemente, la administración Trump ha estado diciendo que están considerando revocar o de otra manera deshacer los Decretos de Consentimiento Supremo. Con ese fin, el Departamento de Justicia ya había abierto una revisión de los decretos de 1938, mucho antes de esta crisis. Como trasfondo, los Decretos de Consentimiento Supremo fueron el resultado de una demanda antimonopolio presentada por el Departamento de Justicia contra las (entonces) principales compañías cinematográficas, alegando que habían conspirado para controlar la industria cinematográfica a través de su propiedad de la distribución de películas y exposición

En ese momento, los principales estudios, a través de la adquisición y la construcción (que abarcaban 20 años después del cierre del último cine importante durante la gripe española de 1918), llegaron a controlar gran parte de la industria de la exhibición. En resumen, los decretos resultantes reorganizaron por completo la industria, ordenando la separación entre distribución y exhibición al exigir que los estudios se deshagan y, en el futuro, que no posean teatros sin la aprobación previa de la corte. También se aplicaron otros controles a las prácticas de reserva y a los precios, pero las limitaciones de propiedad son la limitación más conocida.

En caso de que no leyeras con atención esa última parte, después del último cierre generalizado conocido del cine (durante otro masivo pandemia mundial), los estudios compraron a los expositores dramáticamente debilitados o construyeron al otro lado de la calle, obligándolos a cerrar. Ahora, la administración Trump está considerando permitir que vuelva a ocurrir este mismo tipo de cosas, al potencialmente anular los decretos de 1938. ¿Podrían los vientos en contra financieros enfrentados por la industria de la exhibición ser el impulso que la administración necesita para acelerar el desenrollamiento de los decretos?

Entonces, en un futuro posible, una o más de las 3 principales cadenas globales se reorganizan en bancarrota, cierran lugares, abarrotan- reducen los arrendamientos, las pensiones y otras obligaciones financieras, y pueden, posiblemente, contar con el apoyo financiero del gobierno de los EE. UU., independientemente de si los federales toman o no algún tipo de propiedad en la (s) cadena (s) a través de la propiedad directa de acciones, warrants o algún otro derivado, como se está discutiendo con las aerolíneas y como fue el caso con los fabricantes de automóviles en la última crisis económica.

En otro escenario posible, el Departamento de Justicia de Trump podría acelerar la revisión y revocar los Decretos de Consentimiento Supremo, permitiendo a los estudios, una vez más, ingrese al mercado y consolide la propiedad de la exhibición, creando redes de distribución vertical increíblemente poderosas para su contenido. Estas relaciones de exhibición, tomadas en conjunto con sus estrategias consolidadas de distribución de red digital, especialmente aquellas plataformas interrelacionadas masivas propiedad / controladas por Comcast / Universal, Disney y Warner / AT & T, cambiarían completamente el futuro del contenido. En este mundo, los expositores más pequeños e independientes probablemente se verían obligados a realizar adquisiciones de menor valor por parte de los gigantes, pero solo en aquellos mercados donde las grandes empresas ya no disfrutan de controlar la huella. Los expositores independientes competidores serían bloqueados por reserva preferencial y eventualmente forzados a cerrar, y Hollywood controlaría cada parte del proceso desde el desarrollo hasta el consumo final y nadie, desde el personal de desarrollo hasta el consumidor final, se salvaría los efectos de los apetitos voraces de la máquina de hacer dinero de Hollywood.

Estos son tiempos inciertos, de hecho, y como un cuento existencial épico creado por los propios narradores de historias de Hollywood, el público está en suspenso esperando el final.

Las opiniones y opiniones expresadas en este artículo son las del autor y no reflejan necesariamente la política oficial o la posición de Movieweb.

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